国庆节假期后，市场连续低迷，成交量也在连续50个交易日破万亿后回到万亿以内，对于四季度的行情我们认为两点比较关键。

　　首先，十月份我们要正视2种预期差。

　　第一是经济下滑预期差，通过对1200多家企业三季报预告的样本统计来看，主板和创业板单季节、或者较中报，下滑很明显。大概能有20%的降幅。

　　第二是物价指数，9月份PPI已经到了10%，环比上涨1.2%，突破2008年以来的纪录。高企的物价指数，会对宽松的货币政策形成制约，这是第二个预期差。

　　其次，对于今年12月份的行情，我们还是比较期待的。

　　A股历史上，一年当中最容易上涨的月份，就是12月份。

　　从历史数据来看，每年12月到来年3月份，上涨概率高达8成。十年里面至少有8年是涨的，所以如果10月、11月还在涨，那么明年一季度行情就要打折扣了。如果10月、11月跌，那么为明年一季度的行情，会打下更好的伏笔。所以整个四季度，还是要降低预期，总体而言盘面上是风险大于机会。

　　而且货币政策真正宽松的举措，有可能也是年底才会看到。因为接近年底的时候，PPI可能会从高位回落，另外政治局强调的跨周期调节，12月份是最晚的时点。在各方面压力减轻的情况下，有一定概率开启跨周期调节。因为明年一季度经济增长的压力还是蛮大的，抖客网，而且今年还有高基数。所以政策的转向，年底才有望看到。

　　今年的市场走到现在，很多已经发生的事情还历历在目。

　　翻看了一下，去年的春节小长假是从2021年2月11日到2月17日，节前的市场还喊着拥抱核心资产的冲锋号，情绪高涨，“其乐融融”，配合着中国传统节日“春节”进行演绎。但这一切在节后第一个交易日被按下了暂停键。2021年2月18日，以上证50和沪深300为代表的权重指数开启了接近3个月的下跌和调整，截止2021年5月21日，两大权重指数区间跌幅分别达到了-13.38和-11.57%。此后，以金融、地产为代表板块的上证50继续下挫，截止发稿日，已从4000点下挫至3300点附近，下跌幅度在17.5%左右。（指数涨跌幅统计口径：510050/510300融易汇前复权价）

　　在指数队伍的另一端，是以中证500和中证1000为代表的中小盘指数，撑起了今年指数行情的反攻大旗。中证500从春节后的第一个交易日到发稿日，区间涨幅在10.88%，同期的中证1000区间涨幅在19.31%。其实市场就是这样，只有你想不到，没有它做不到。（指数涨跌幅统计口径：510500融易汇前复权价,中证1000指数代码000852）

　　除了指数，板块和个股方面大家也能感觉到今年的市场不是那么好做，一些有趣的段子也应运而生：

　　1、都说国防军工是国家战略，可是波动也太大了，一买就套，一卖就涨，真金（心）爱国啊；

　　2、新能源股票套在高点，老婆说我单纯，容易被故事感动，我看着账户坚定说这是一次革命；

　　3、买了地产龙头，以为是买了环保股，HD又横生枝节？

　　4、套在科技上都是弄潮儿，可人家问我什么是IGBT，我是一脸懵逼。。。

　　5、听说能源价格涨疯了，买进去真是爽，像过山车，又像海盗船。。。

　　上述这些虽然是段子，但也是我们投资者的心声，也是我们大多数投资者投资股票时所面临的困境。

　　其实这些问题，归结到投资操作层面，就是两点，那就是选股和择时。

　　股票选的好，无惧短期波动，择时做得好，提高资金使用效率。做到这两点，基本能实现小康，如果再叠加上较高的胜率，那就离“走上人生巅峰，娶上白富美”不远了。

　　但可所谓“理想很丰满，现实很骨感”，选股、择时、胜率这三个维度能把其中一点到两点做到极致的，都是高手。那么有没有这样的人，或者说有没有这样的产品能做到呢？

　　这里提一下我们团队的产品―锦囊“润泉”，润泉自2020年12月底上线以来，经历过权重下跌、风格切换、板块轮转等波谲诡异的行情，一直保持在90%以上的胜率。我们团队的投资主理人赵烁老师认为，投资股票要想获得长期稳健的超额收益，核心理念就是两点，一是自上而下，二是低买高卖。

　　自上而下，就是认同宏观分析的有效性，也就是认可宏观分析能带来超额收益。

　　比如今年年初，我们就提出过这样一个观点。产业链利润向上游集中是个中长期过程。因为历史不会重复，总会惊人的相似。我们一直把去年的行情比作2009年，今年的行情比作2010年。因为研究之后，发现历史上有很多很多相似之处。从2008以来，全世界都在进行量化宽松，全世界都在低利率，极端宽松泛滥的，金融融资环境。奇怪的是，十年来，竟然没有通胀。而去年疫情爆发，全球经济遭受到沉重打击，各国央行开启了史诗般的宽松政策，而且各国政府对这种通胀的容忍度前所未有的高，我们年初就认为今年最大的机会，就是上游涨价概念。

　　而且如果复盘2010年，什么概念涨得最好，就是资源品种煤飞色舞。如果你全年抱着这种逻辑持有不动的话，收益也会很客观。如果宏观看对了，就算不会挑选个股，那么咬紧一个煤炭ETF，那么从年初到今年9月份，成为了首只翻倍的ETF主题基金。而这种逻辑就是通过自上而下研究宏观大势得出来的。

　　再来说说低买高卖。

　　低买高卖，背后的逻辑就是不跟风从众。一家公司再好，比如茅台，也不要在所有分析师都为之摇旗呐喊的时候关注，哪怕他未来能涨到1万元，也不要在人多拥挤，情绪高点的时候凑热闹。

　　道理很简单，情绪高点对应着的就是情绪退潮。一家公司再伟大，你总是在牛市高点时买入，即使能坚持下来，长期看你的收益率可能也很平庸。

　　低买高卖其实就是一种更宏观一些的择时，为了提升客户体验感，我们必须兼顾择时。我们的择时框架，实际也是自上而下分析，从宏观到微观。技术分析是我们的基本功，但是更多时候，技术分析反而是最末位的考虑因素。

　　虽然80%的时间里，宏观研判显得并不重要，只有20%的有重大拐点的时间段上才至关重要。因为市场80%的时间都在趋势里，20%的时间却是需要重新判断方向和拐点时候，往往是少数派的胜利。但有时有这20%的时间就足够了。

　　锦囊“润泉”致力于为客户提供全天候、高水平的投资资讯及个股服务。为学习跟投型客户提供优质投资标的的筛选，给予客户实时的交易指导并传授理论和方法。